天然碱产能投放供需宽松

纯碱是一种重要的基础化工原料，被誉为“工业之母”，是国民经济不可或缺的基础产品。其化学名为碳酸钠，国际贸易中又名苏打或碱灰。纯碱的下游应用广泛，主要用于平板玻璃、玻璃制品的生产，也广泛用于生活洗涤、酸类中和以及食品加工中。

纯碱的制备方法主要有化学合成法和天然碱法两种，化学合成法又可分为氨碱法和联碱法。氨碱法生产过程中需用氨作为媒介，原料价廉易得，且生产连续、产品纯度高，但原盐利用率低，排出的废液废渣污染环境；联碱法生产纯碱的同时产出副产品氯化铵，无需投入石灰石、焦炭等反应生成二氧化碳，环境污染较小，但联碱法工艺流程复杂，生产装置建设成本高；天然碱法成本相对较低，生产过程中不涉及其他化工产品，具有绿色环保、低能耗、低成本的特点，但受限于碱矿资源。

【资料图】

据GenesisEnergy统计，2021年全球纯碱生产工艺中化学合成法占比65%，其中氨碱法占比45%，联碱法占比20%，天然碱占比30%。根据百川盈孚数据，国内制备方法亦以化学合成法为主，2022年国内联碱法/氨碱法/天然碱法产能比重分别为49%/46%/5%。随着国内碱矿的开发，天然碱产能扩张，国内的产能结构将逐步向全球靠拢，未来制碱发展方向将是天然碱法和联碱法。

轻重碱存在差异，玻璃为主要下游。纯碱可分为轻碱和重碱，其主要差别是其物理性能，如松散密度、颗粒大小、形态等，轻质纯碱的密度通常为500~600公斤/立方米，重质纯碱密度为1000~1200公斤/立方米。重质纯碱可以采用天然碱法生产，以天然碱为原料，通过蒸发或碳化生产重质纯碱，或者由轻碱通过水合法或挤压法得到。由于制备需要额外工序，通常单吨重质纯碱相较轻质纯碱贵100-300元。其中重质纯碱多用于平板玻璃、光学玻璃、高级器皿等高档玻璃的制造，轻质纯碱多用于食品、冶炼、印染、化工、医药、日化洗涤用品、玻璃制造等，根据百川盈孚数据，2021年纯碱整体下游需求最大的是平板玻璃、日用玻璃以及光伏玻璃，分别占下游需求的46%/16%/8%。

纯碱是重要的化工原料，下游应用广泛，主要用于平板玻璃、玻璃制品的生产。在三种制备方法中，天然碱法较于另外两种化学合成方法存在成本和工艺优势。当前国内主流的纯碱合成方法是联碱法和氨碱法，但随着国内碱矿项目的投产，天然碱制纯碱法的占比将逐渐上升。

新增光伏装机量快速增长，带动光伏玻璃需求快速增长。光伏能源是一种清洁、安全、高利用率、标准化、可控化的能源，目前已经成为各国可再生能源中的一个重点发展方向。根据CPIA预计2023年全球光伏新增装机达280-330GW，国内新增光伏装机95-120GW，我们预测近三年光伏行业将维持高速增长，到2025年全球光伏新增装机量达到330GW，我国新增光伏装机量120GW。未来光伏装机量会维持增长趋势，光伏玻璃需求有望持续上涨，从而拉动纯碱需求上行。

根据iFinD与百川盈孚数据，2019年光伏玻璃产量为822万吨，测算对应纯碱需求量为189万吨，随着光伏行业的高速发展，预计2023-2025年复合增速将达到19.33%，到2025年光伏玻璃产量有望达到2129万吨，对应纯碱需求量为490万吨，相对于2019年增长158.83%。

国内房地产景气度低迷，国家出台刺激政策。2020-2022年国内房地产行业景气度跌入低谷，根据国家统计局数据，2022年房地产开工面积为仅为111632.04万平方米，同比减少43.87%，房地产竣工面积为仅为55708.82万平方米，同比减少45.07%，为近十年来的低点。2022年11月，国家为刺激房地产提出“三支箭”的政策组合，以求改变行业景气度：央行和银保监会正式发布金融支持房地产行业“16条”新政，新政从六个方面对房地产行业融资进行全面支持；在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；证监会恢复上市房企和涉房上市公司再融资，允许上市房企非公开方式再融资，引导募集资金用于政策支持的房地产业务，时隔多年之久，上市房企再融资通道重新打开。我们预计2023年密集的政策组合拳实施之后，房地产行业景气度有望改善。

平板玻璃与房地产相关，预期未来产量缓慢增长。预计刺激政策逐步出台，房地产市场有望触底复苏，带动平板玻璃市场供给和需求增长。根据百川盈孚数据，2019年平板玻璃产量为4675.47万吨，测算对应纯碱需求量为1075.36万吨，近年来平板玻璃产量略显颓势，但随着旧房改造政策与房地产政策刺激房地产行业的复苏，预计2023-2025年复合增速为-0.11%，2025年平板玻璃产量5070.84万吨，对应纯碱需求量为1166.29万吨。

日用玻璃制品行业是消费品领域中重要的民生产业，也是消费品产业链供应链的重要环节。根据iFinD数据，2021年我国日用玻璃制品产量约为819万吨；根据中商产业研究院，2022年产量达到了876.90万吨。随着居民消费水平提升，对日用玻璃制品的需求量将上升，带动产量增长。根据我们测算2023-2025年日用玻璃产量将达到906.71/937.54/969.42万吨，复合增长率为3.40%。

未来我国光伏行业装机量的增长将带动光伏玻璃的需求，从而拉动纯碱需求量上行；同时我国房地产景气度有望随着刺激政策的实行迎来复苏，平板玻璃以及日用玻璃需求有望缓慢提升，共同推高纯碱需求量。

纯碱产能增长较快，远兴能源贡献主要新增。根据百川盈孚数据，2018年我国纯碱产能/有效产能/产量分别为3140/2965/2582.6万吨，截止到2022年我国的纯碱产能/有效产能/产量分别为3455/3120/2612.8万吨，增长10%/5%/1%，年复合增速分别为2.4%/1.3%/0.3%，截止到2022年氨碱法/联碱法/天然碱法产量1319.91/1383.46/150.72万吨，占比分别为46.25%/48.37%/5.58%；天然碱法制纯碱占比仍然处于低位。预计到2025年纯碱产量将达到3462万吨，主要是由于远兴能源阿拉善天然碱项目新投放780万吨天然碱纯碱导致。

国家政策出台，纯碱生产环保约束趋严，落后产能将被淘汰。随着国家“碳达峰、碳中和”相关战略和政策的推进，有关纯碱行业环保限产政策陆续发布，纯碱产能新增约束愈加趋严。氨碱法原盐氯化钠的利用率低，同时生产过程产生废渣的主要成分为氯化钙，废渣废液处理困难，需要大面积储存地存放，污染大导致氨碱法生产选址受到限制；联碱法生产过程中动力消耗高，并且氯化铵母液具有较强腐蚀性，对防腐要求较高。在环保限产政策趋严的大背景下，未来氨碱法、联碱法新扩张产能难获审批，同时部分落后产能将面临淘汰；长期看天然碱法符合国家扩产规定，但受限于矿产资源。

关键词：